什么叫杠杆融资小i机器人赴美上市，2021年扭亏为盈，但资产负债率超100%

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记者|于浩

　　近期，小i机器人向美国证监会递交更新后的招股书，计划以股票代码“XI”在纳斯达克上市。公司于2022年12月20日首次递交F-1招股书。

　　公司简介显示，小i机器人为虚拟聊天机器人技术开发者，业务则包含以自然语言处理为基础的对话机器人、云服务等行业解决方案，主要客户涉及的行业涵盖通讯、金融、城市公共服务、建筑、元宇宙、制造和智能医疗。

　　在招股书中，小i机器人预计以每股6.8美元至8.8美元的价格发行600万股美国存托凭证，通过首次公开募股筹集4700万美元。以每股中间价格7.8美元计算，该公司市值约为5.64亿美元。至于此次募得资金用途，小i机器人表示将主要用于研发，投资于技术基础设施、营销和品牌以及其他一般公司用途。

　　营收并不稳定

　　从财务数据上看，2020年至今小i机器人公司营收增速明显。2020年年度营收、2021年的年度营收以及截至2022年6月30日的六个月营收分别为1386万美元、3252万美元（2.256亿）、1290万美元。2021年营收同比增长134.6%，2022年前半年营收同比2021年同期也增长了45%。

　　同时，该公司也已于2021年实现扭亏为盈。招股书显示，2021年小i机器人的净利润为337万美元，实现扭亏为盈，此前2020年净亏损额为706万美元。

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　　但如果将时间线拉长就会发现，小i机器人的营收容易受目标客户行业影响产生波动。此次赴美上市并非是小i机器人的首次冲击IPO，其VIE架构下的关联企业智臻智能曾于2015年在新三板市场上市，并于2018年4月终止挂牌。

　　据其在新三板上市期间公布的信息显示，2017年全年智臻智能实现营业收入逾2亿元，并曾实现净利润数千万元。而及至2020年年度营收已降至1386万美元，约合0.96亿元，并重回亏损，财务数据直至2021年才有所好转。

　　招股书中显示，小i机器人主要营收点包含软件产品和服务的销售、维护与支持服务、云平台产品的销售三项。其中软件产品和服务的销售为营收主力，在2021年及2022年前半年分别占到总营收的74.3%及59.8%。

　　该项业务也是2021年公司整体营收回升的主要拉动点，2021年软件产品和服务的销售收入同比增长了109.9%。2021年签订的两份主要合同分别提供了1188万美元及151万美元的营收。招股书提及，2022年前半年小i机器人已与中建三局集团有限公司、中建三局安装工程有限公司签订合作协议，截至2022年6月30日止六个月，两项合约分别确认的收入为337万美元及119万美元。

　　结合客户数据来看，小i机器人营收对大客户的依赖程度有所增加。2020年及2021年，小i机器人五个最大客户占收入百分比分别为42.8%和67.1%，而在2022年前半年，这一数据增至71.8%。这也侧面说明了小i机器人营收不稳定的原因——对当年的客户订单质量依赖程度较高。

　　未来业绩能否持续

　　对于前期高投入的AI行业而言，公司整体亏损的情况并不少见，2020年、2021年及2022年前半年，小i机器人的经营活动现金流均为负。

　　招股书显示，2021年与2022年前半年之所以实现正向现金流的主要原因在于融资所得现金弥补了经营活动产生的亏损。2022年前半年，小i机器人经营产生的负现金流为682.6万美元，融资活动所得正现金流为994万美元，截止2022年6月30日，公司所拥有现金、现金等价物和受限制现金总额增长21.2万美元增至152.4万美元，流动资产总额0.44亿美元。

　　此外值得注意的是，与0.44亿美元的流动资产总额相比，小i机器人流动负债总额就达到了0.43亿美元。2020年与2021年，小i机器人的资产负债率分别为126.3%、107.1%。截止2022年6月30日，小i机器人短期借款为1570.93万美元，与账上152.4万美元的现金储备相差甚远。

　　从小i机器人的成本项数据来看，目前小i机器人似乎更重视研发方面的投入。2021年全年，小i机器人的销售费用与2020年基本保持持平，研发费用则同比增长26.6%，由2020年的423.6万美元增至536.3万美元，研发费率也由29.2%增至32.2%。相关赛道中，2021年科大讯飞研发费用占营收比例为26.25%。截止2022年12月1日，小i机器人研发人员占到人员总数的62.5%

　　在加大研发投入的同时，2022年上半年云托管成本也下降了68.5%，由于软件服务销售、云平台服务等主要业务的毛利表现较好，受此影响公司整体毛利水平也呈增长趋势。2020年、2021年及2022年上半年，小i机器人毛利率分别为47.8%、66.5%、71.06%。

　　从招股书中加大研发投入提升服务能力、扩展新行业与新客户以降低对大客户的依赖或许是小i机器人为稳定营收波动与利润情况所做出的规划。ChatGPT的热潮背后，人工智能已经开始在各行各业开展应用。据IDC发布《2022上半年中国人工智能软件及应用市场研究报告》显示，2022上半年整体市场规模已达23亿美元，2021年同期为21.8亿美元。

　　但国内市场上，在自然语言处理方面投入研发的企业不在少数，如科大讯飞、阿里、百度等在这一方面均有所布局。上述IDC报告中提及，在语音语义市场中，主要代表厂商科大讯飞、阿里云和百度智能云，构成了25.6%的市场份额。从竞争格局来看，小i机器人想要从上述企业中夺取市场份额并不容易。

　　在招股书风险提示部分，小i机器人也提示投资者，目前公司决定扩展的新行业都可能有一个或多个现有市场领导者。而依据其经验、行业洞察力以及品牌认知度，这些公司可能会更具竞争力。

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